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中國(guó)人民大學(xué)研究員破解“茅台酒價格”之謎
發(fā)布時間：
2020-05-15
來源：
作者：
中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨币研究所兼職研究員——黃濤，近日發(fā)表了文章《對(duì)茅台酒價格的經(jīng)濟學(xué)理分析》。茅台時空摘編如下，隻爲分享，不代表本公衆号觀點。
茅台酒是消費品，亦兼具收藏品和投資品屬性。作爲白酒界的“硬通貨”，茅台酒市場流通性高，儲存或收藏帶來的溢價相對(duì)容易變現。
而投資和收藏茅台酒收益的預期，推動了茅台酒需求的上升。這(zhè)些因素疊加，使茅台酒需求增長(cháng)顯著快于供給，進(jìn)而拉動價格持續上漲。
如果問，過(guò)去10年投資什麼(me)收益最高，很多人會下意識地認爲是房地産。投資茅台酒股票的人要笑了，因爲他們獲得的收益更高。
按複權後(hòu)的價格計算，自2009年初至2019年4月12日，茅台酒股票價格累計上漲了12.2倍，遠高于同期京、滬、穗、深四個一線城市新建商品住宅的價格漲幅。
不獨股票，投資茅台酒本身的收益也頗爲可觀。數據顯示，2009年初茅台酒市場零售價在650元左右(53度飛天茅台，500毫升，下同)，今年初則已上升至1499元。
這(zhè)隻是新上市茅台酒價格。事(shì)實上，酒是陳的香，假如2009年花上650元購買一瓶茅台酒，然後(hòu)妥加保存，到今天累計漲幅跑赢房地産也應該問題不大。
這(zhè)就帶來一個有趣的問題，爲什麼(me)茅台酒價格能(néng)長(cháng)期不斷上漲，平均漲幅甚至超過(guò)房地産“黃金時代”的商品住宅價格漲幅?
不妨以新上市茅台酒價格爲例，一窺個中奧秘。之所以選擇分析新上市茅台酒價格，一則因爲其直接間接影響茅台酒股票和陳年茅台酒價格，是三種(zhǒng)價格中最爲基礎的;二則因爲其投資或金融屬性最少，基本面(miàn)因素即能(néng)較好(hǎo)解釋其波動變化。
那麼(me)，究竟有哪些基本面(miàn)因素影響茅台酒價格呢?無疑，随著(zhe)勞動力、原材料等的價格上漲，釀造茅台酒的成(chéng)本也在上升。但要破解茅台酒價格之謎，僅考慮供給側遠遠不夠，還(hái)須從需求側作進(jìn)一步分析。
理論上，即便供給以一個不慢的速度增加，隻要需求上升得更快，價格依然會不斷上漲。那麼(me)，過(guò)去這(zhè)些年，茅台酒的需求發(fā)生了什麼(me)樣(yàng)的變化呢?
假如茅台酒的需求可直接觀察，這(zhè)個問題自然迎刃而解。可惜我們能(néng)觀察到的永遠是茅台酒最終的成(chéng)交量(或成(chéng)交價格下的需求量)，在庫存變化不大的情形下，它與茅台酒的供給量基本相當，而與意圖中的需求并不一緻。
爲此，隻好(hǎo)退而求其次，從相對(duì)容易觀察的影響因素入手分析茅台酒需求的變化了。
在各種(zhǒng)影響因素中，最重要的當爲收入。一般而言，收入對(duì)需求的影響是正向(xiàng)的——收入增加，需求上升。但茅台酒顯然不在此列。
數據顯示，2009年至2018年期間，我國(guó)居民可支配收入實際增長(cháng)1.39倍，而對(duì)茅台酒的需求可能(néng)增加更多，茅台酒的需求收入彈性很可能(néng)大于1。
考慮到過(guò)去10年茅台酒供應量才增長(cháng)了1.43倍，上述分析意味著(zhe)，僅僅收入上升帶來的需求增加，已足以保證茅台酒供需的大體平衡。而在收入之外，還(hái)有其他因素影響需求，譬如偏好(hǎo)的改變。
除收入和偏好(hǎo)外，預期影響也不容忽視。茅台酒是消費品，亦兼具收藏品和投資品的屬性。高度白酒隻要存儲得法，時間越久，口感越好(hǎo)，價值越高。其中，又以醬香型白酒最适宜收藏，而茅台酒正是高度醬香型白酒。
還(hái)有，作爲白酒界的“硬通貨”，茅台酒的市場流通性高，儲存或收藏帶來的溢價相對(duì)容易變現。加上近年茅台酒供不應求，更強化了持有茅台酒會帶來較高收益的預期。很多人即便自己不喝、無宴客之需，也願囤上幾瓶茅台酒。
這(zhè)就是說，對(duì)投資和收藏茅台酒收益的預期，也推動了茅台酒需求的上升。這(zhè)些因素疊加在一起(qǐ)，使茅台酒需求增長(cháng)顯著快于供給，進(jìn)而拉動價格持續上漲。
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